作者：木丁
来源：铑财-铑财研究院
十年振兴，荡气回肠。
年，国产奶粉品牌的市场占有率终超进口奶粉，标志着奶业振兴取得初步成功。
成绩固然亮眼，挑战亦难轻视。
目前看，进口奶粉加速渠道下沉，主攻国产奶粉强势区域；国内原奶价格走高，一定程度压缩国产奶粉的利润空间；婴儿出生率持续下降......
种种挑战叠加，差异化、高端化、细分化，已是乳业未来发展方向。
作为潜力蓝海，羊奶粉的重要性，毋庸置疑。
ECdataway数据威数据显示，年婴儿食品细分市场分布中，奶粉线上销量仍是第一，但细分品类中，牛奶粉增速已趋近为0，仅0.03%，而羊奶粉增速高达15.82%。
换言之，我国奶粉市场仍“一牛独大”，然羊奶粉的强悍增速，意味着“牛羊并举”或只是时间问题。
肥沃土壤，也引来巨头纷纷入局。除传统豪强澳优之外，伊利、飞鹤、蒙牛、君乐宝等也身影凸显。赛道喧嚣中，这些强资金、强技术、强渠道的大乳企一旦打通产业链、深耕“筑城”，必将强化头部聚集效应，对传统羊奶粉品牌的降维打击力，不言而喻。
面对呼之欲出的行业洗牌战，对部分强二线的细分品牌而言，借力资本尽快做大做强，是一条突围路径。
年6月8日，更新披露了创业板招股书的红星美羚，应正有此谋。
“羊奶第一股”？
招股书显示，红星美羚预计募资3.14亿元，投资用于奶山羊产业化二期建设、永庆奶山羊养殖园区建设、营销网络建设等项目。
据悉，红星美羚创建于年，地处奶山羊基地陕西省富平县，主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉和全脂纯羊乳粉(大包粉)，包含“德瑞兰帝”“羚恩贝贝”“富羊羊”三个系列产品。
从行业角度看，红星美羚若能上市成功，将成“羊奶粉第一股”，对提振细分羊奶粉领域，效果显而易见。对自身规模化、标准化发展，也有着助推作用，比如强化其羊奶奶源基地等优势。
问题在于，欲戴王冠,必承其重。第一股的光环虽诱人，资本这碗饭却并不好吃。
尤其在乳业，并不是每一支股票的表现都像伊利、蒙牛、飞鹤那样光鲜。
辉山败局、贝因美勉强“保壳”、科迪暴涨暴跌、西部牧业常年亏损.....
资本市场是残酷的，可释放激发企业成长性,也可放大其漏洞风险。如不能为投资者带来实在回报，金身尽毁、坠落深渊者也比比皆是。
简言之，打铁还需自身硬，红星美羚真正的实力底色，是决定其资本价值的核心。
遗憾的是，从多方面看，红星美羚相比一干优秀上市乳业，还有不短的距离。
简单梳理，六大问题或对其成长性、稳健力产生掣肘。
产品力几何VS自建自控
首先产品表现。
事实上，就算没有此次IPO，红星美羚也算国内“羊奶粉第一股”。
早在年8月，其就曾在新三板挂牌，于年退市。
令人意外的是，就在上市前后的7-9月，原国家食品药品监督管理总局对婴幼儿配方乳粉开展了专项监督抽检，红星美羚生产的养悦婴儿配方羊奶粉（1段）1个批次，检出蛋白质不符合食品安全国家标准。
这对一家刚上市企业，特别是敏感乳企而言，无疑是一记“重击”。
遥想年的恶性事件，为国产奶粉带来了不可磨灭的伤痛。也基于此，国产奶粉卧薪尝胆、痛改前非，开启了“黄金十年”。
也就是说，08年后，奶粉出现安全问题，极为敏感，且难被原谅。
以年为例，《中国奶业质量报告()》显示，年全国乳制品抽检合格率达到99.5%。
仅有的0.05%不合格抽检中，就有红星美羚一家。
对此，红星美羚
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